• 企業并購財務問題分析中英文對照外文翻譯文獻 - 下載本文

    mergers and acquisitions are often very large, and limited internal resources, after all, the use of M & A business operating cash flow to finance significant limitations, the internal financing generally not as the main channel for financing mergers and acquisitions. Of external financing is divided into debt financing, equity financing and hybrid financing.

    Channels of financing the actual response to determine their capital

    structure analysis, if the acquisition of their funds sufficient, using its own funds is undoubtedly the best choice; if the business debt rate has been high, as far as possible should be financed without an increase to equity of companies debt financing. However, if the business prospects for the future, can also increase the debt financing, in order to ensure all future benefits enjoyed by the existing shareholders.

    Whether M & A business development and expansion as a means or an

    inevitable result of market competition, will play an important stage in the socio-economic role. As an important participant in M & A and policy-makers, from the financial rational behavior on M & A analysis and selection of the same time, also taking into account the market, and management elements that will lead the enterprise's decision making provide the most effective information .

    企業并購財務問題分析

    企業并購已成為企業資本運營的一種主要形式。企業運用這種資本經營方式實現對外部的低成本擴張,將生產和資本集中,獲取協同效應,對提高競爭能力、分散經營風險起到了很重要的作用。企業并購過程中涉及許多財務問題,而財務問題的解決是企業并購成功的關鍵。因此,對在并購中出現的財務問題進行分析研究來提高并購財務效率就有著重要的現實意義。

    一 企業并購產生的財務效應

    1.節約交易費用。企業并購實質上是企業組織對市場的替代,實現了外部交

    易的內部化,由于在適當的交易條件下,企業的組織成本有可能低于在市場上進行同樣交易的成本,從而減少了生產經營活動的交易費用。

    2.減少代理成本。當企業所有權與經營權相分離時,由于企業管理層與企業所有者利益的不一致而產生了代理成本,包括所有人與代理人的簽約成本,對代理人監督與控制的成本等。而通過并購或代理權的競爭,目標公司現任管理者將會被代替,從而可以有效地降低其代理成本。

    3.降低融資成本。通過企業并購,可以擴大企業的規模,產生共同擔保作用。一般情況下,規模大的企業更容易進入資本市場,它們可以大批量地發行股票或債券。由于發行數量多,相對而言,股票或債券的發行成本也隨之降低,使企業以較低的資本成本獲得再融資。

    4.取得稅收優惠。并購過程中企業可以利用稅法中的稅收遞延條款合理避稅,把目前虧損但有一定盈利潛力的企業作為并購對象,尤其是當并購方為高盈

    利企業時,能夠充分發揮并購雙方稅收方面的互補優勢。由于股息收入、利息收入、營業收益與資本收益間的稅率差別較大,在并購中采取恰當的財務處理方法可以達到合理避稅的效果。

    5.增加企業價值。并購通過有效的控制權運動為企業帶來利潤,增加企業價值。即意欲獲取企業控制權的權利主體通過交易方式獲取了其他權利主體所擁有的控制權來重新配置社會資源。在有效的企業控制權市場運行的條件下,對大部分接管者來說,其爭奪控制權的動機就在于尋求公司的市場價值和在有效管理的條件下應具有的市場價值之間的差額。 二 企業并購的財務評價

    企業并購之前,并購企業必須對目標企業的財務狀況進行評價,為決策提供可靠的財務依據。評價企業的財務狀況,不僅要對過去幾年中的財務報告資料進行仔細分析,而且還要對被并購以后五年甚至更長年份內的現金流量及資產、負債進行預測。

    1.公司資金流動狀況和償債能力是保持良好財務彈性的基本條件。企業的財務彈性很重要,它主要是指企業保持良好的資金流動性以便及時償還債務。良好的資金流動表現在良好的創收能力以及從資本市場進行籌資的能力,還與公司的整體創利能力有關,而這種創利能力的大小可由公司的整體經營狀況和競爭前景來體現。在具體評估時,要預測固定費用支出和現金流量總額的變化趨勢,將固定費用支出分成約束部分和酌量部分,為了精確估計近期內公司的周轉資金需求量,對有關應收賬款周轉率和存貨周轉率的資料也要進行審查,還應該包括其他一些影響財務彈性的因素,如公司的短期負債水平,資本結構中利率較高的債務相對比重等。

    2.考察企業財務狀況還必須評估后備流動資金的潛力。當資本市場資金緊張,企業資金流動性較差時,對資金流動性的評估應重點放在考察后備流動資金的可利用性上,分析企業可從經營中獲取的現金量,企業向外界籌措資金的能力,銷售可兌換證券所能帶來的可利用流動資金量。在分析企業的各種資金來源時,應特別重視企業向其有密切關系的貸款者借款的便利程度,因為一旦企業陷入困境,向外界求助無援時,那些關系密切的貸款機構很可能幫助企業擺脫困境。其他還有可轉換證券等,都可以隨時從證券市場兌換成現金,用來償還企業到期的短期負債。

    三 企業并購交易價格的確定

    并購價格是并購成本的重要組成部分,目標公司的價值是并購價格確定的依據,因此企業在進行并購決策時應對目標企業進行科學、客觀的價值評估,慎重選擇收購對象,以使自身在市場競爭的大潮中立于不敗之地。對于目標公司價值的衡量,一般有賬面價值調整法、市場價值比較法、市盈率法、現金流量貼現法、收益現值法等方法。

    1.賬面價值調整法。資產負債表的凈值即為公司的賬面價值。但是若要評估目標公司的真正價值,還必須對資產負債表的各個項目作必要調整。一方面,對資產項目應根據企業固定資產的市價與折舊、企業經營中的債權可靠性、存貨、有價證券以及無形資產的變動來調整。對負債項目要詳細列其明細科目以供核查和調整。并購雙方針對這些項目逐項協商,得出雙方都可以接受的公司價值。主要適用于簡單的并購中賬面價值與市場價值偏離不大的非上市企業。

    2.市場價值比較法。它是將股票市場上與目標公司經營業績相似的公司的最近平均交易價格,作為估算公司價值的參照物,同時分析比較參照物的交易條件,

    進行對比調整,據以確定評估目標公司的價值。但這種方法的應用需要有一個充分發育的、交易活躍的市場。而且存在主觀因素和受市場影響因素較大,具體采用時應當慎重。主要適用于完善的市場體系中上市公司的并購。

    3.市盈率法。它是根據目標企業的收益和市盈率來確定其價值的方法。其表達式為:目標企業的價值=目標企業的收益×市盈率。其中市盈率(價格和收益比率)可選擇并購時目標企業的市盈率、與目標企業具有可比性的企業的市盈率或目標企業所處行業的平均市盈率。而目標企業收益可選擇目標企業最近一年的稅后收益、最近3年稅后收益的平均值或并購后目標企業的預期稅后收益作為估價指標。這種方法易于理解又便于應用,但其收益指標和市盈率的確定具有很大主觀性,因此,由此估價可能給我們帶來很大風險。這種方法適用于股票市場較完善的市場環境中的經營較穩定的企業。

    5.收益現值法。它是將企業未來預期的收益用適當的折現率折現為評估基準日的現值,并以此確定公司的價值的評估方法。收益現值法的原理,就是收購者之所以收購目標公司,是考慮到目標公司能為自己帶來收益,如果公司的收益大,收購價格就會高。所以根據公司所能帶來收益的高低來確定公司的價值是科學合理的方法。這種方法的運用須具備兩個條件:一是被評估企業的未來收益能夠被預測,并能基本保證預測收益數額的合理性和可能性;二是與企業獲得未來預期收益相聯系的風險也能被估量,并能提供令人信服的根據。當企業并購的目的是利用目標企業的資源進行長期經營時,則適合使用收益現值法。

    在企業并購活動中,并購企業可以通過多種融資渠道獲得并購所需的資金。并購企業在并購融資前應對各種并購融資方式進行綜合分析評價,選擇最佳的融資渠道。從企業并購融資的實際情況分析,并購融資方式分為內部融資和外部融





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